作(zuò)為(wèi)一支來(lái)自台灣的量化交易私募基金，言程序交易團隊談及當下A股的火(huǒ)爆行(xíng)情，坦言市場(chǎng)上(shàng)一些(xiē)機構的炒股手法放到國際成熟市場(chǎng)上(shàng)會(huì)很(hěn)難存活;但(dàn)A股現在是全球最好的市場(chǎng)，現階段大(dà)家(jiā)可(kě)盡量享受“泡泡浴”。

言程序交易團隊2010年開(kāi)始進入國內(nèi)市場(chǎng)建構量化交易渠道(dào)，2013年成立上海李斯投資管理咨詢有限公司，采用計(jì)算(suàn)機全自動化交易工具執行(xíng)投資動作(zuò)，以客觀、準确地數(shù)據化分析進行(xíng)基金産品運作(zuò)。總經理(lǐ)言程序在各類實盤大(dà)賽中屢拔頭籌，如2013年大(dà)将軍-中國對沖基金程序化交易重量組冠軍，2013年東方智慧程序化交易實盤大(dà)賽冠軍，2013年期貨日報第七屆全國期貨實盤大(dà)賽-程序化組第一名等等。

言程序交易團隊中國區(qū)總代表林志(zhì)勝對中投在線研究中心介紹，目前公司管理(lǐ)有(yǒu)10億元陽光化基金專戶産品，以及5億規模的券商、期貨商資管産品。通(tōng)過公司研發的策略如程序化日內(nèi)、隔夜、價差、期現套利、α策略、價值型投資等，旗下各子基金平均年化收益率超過65%，換算(suàn)母基金年化收益率170%以上(shàng)。

中投在線： 可(kě)以介紹一下，言程序的量化交易策略是怎樣操作(zuò)的?

言起投資林志(zhì)勝：我們的全球量化交易策略，以多(duō)元化投資策略模組分散投資風險。策略模組是由團隊經過完善的投資分析挑選出來(lái)，再依照策略間(jiān)的低(dī)相關特性，組合出适合的投資組合。手段則是量化，采用電(diàn)腦(nǎo)化交易工具執行(xíng)投資動作(zuò)，不帶個(gè)人(rén)感情，避免了因情緒反應所造成的非理(lǐ)性下單;設定好各項指标，比如什麽樣的股票(piào)是符合我們要求的，要跑赢滬深300标的，這樣系統會(huì)自動選入股票(piào)池，不符合要求的會(huì)自動剔除在外，當然随着情況變化，股票(piào)池裏的公司會(huì)相應地動态調整。

中投在線：你(nǐ)們的股票(piào)池是按怎樣的标準來(lái)構建?

言起投資林志(zhì)勝：我們有(yǒu)研發一個(gè)“程序化計(jì)量價值型投資法”，就是統計(jì)上(shàng)市公司過去十年,每一季财報所得(de)到的公式，來(lái)估算(suàn)股票(piào)的體(tǐ)質與價值，經過優化與公式運算(suàn)，在2500多(duō)家(jiā)A股中篩選前30名符合價值型投資的股票(piào)。

為(wèi)什麽要設定為(wèi)10年的财報，像一些(xiē)剛上(shàng)市的，或者上(shàng)了1-2年的，根本就不符合我們設定的指标，因為(wèi)這樣做(zuò)，公司做(zuò)虛假财報才能看得(de)出來(lái)，有(yǒu)些(xiē)公司做(zuò)假财報，可(kě)能一、兩年看不出來(lái)，三年看不出，但(dàn)如果10年都沒看出來(lái)，一是說明(míng)這個(gè)公司的窟窿不夠大(dà)，二是公司的質量确實很(hěn)好，沒必要做(zuò)假。

這樣一來(lái)，選到股票(piào)池裏的公司都是內(nèi)在價值高(gāo)于外在價格的，上(shàng)漲的空(kōng)間(jiān)、機會(huì)就大(dà)。而且這樣挑出的30家(jiā)企業裏，就算(suàn)其中一隻退市或崩盤了，也不會(huì)産生(shēng)大(dà)的沖擊。

中投在線：這種做(zuò)法是否會(huì)錯過一些(xiē)高(gāo)價股? 這輪牛市當中，上(shàng)漲驚人(rén)的多(duō)是上(shàng)市不久的中小(xiǎo)盤股，比如暴風科技(jì)等等，還(hái)有(yǒu)剛上(shàng)市的次新股。

言起投資林志(zhì)勝：我們的方式不一樣，但(dàn)我們的特點就是可(kě)以保持穩健，投資是一件長期的事情。可(kě)能有(yǒu)些(xiē)基金機構會(huì)跟着題材來(lái)爆炒，在現在的瘋牛行(xíng)情下，這種炒法也不見得(de)有(yǒu)錯，因為(wèi)都是本土的投顧在玩，但(dàn)問題是瘋牛可(kě)以持續多(duō)久，所選的股票(piào)是否會(huì)一直向上(shàng)，如果選錯了，下跌起來(lái)也很(hěn)厲害。現在股市中的概念、題材，很(hěn)多(duō)是講故事，講到大(dà)家(jiā)被催眠。

中投在線：相比之下，你(nǐ)們最大(dà)的優勢在哪裏?

言起投資林志(zhì)勝：我們的目标就是讓客戶穩穩地賺錢(qián)。現在來(lái)看，我們的産品整體(tǐ)淨值是很(hěn)穩定地向上(shàng)，回撤率也很(hěn)低(dī)，3%左右。傳統股票(piào)基金做(zuò)法隻能看漲，但(dàn)市場(chǎng)是千變萬化的，以我們的動态Alpha Plus策略來(lái)說，買入股票(piào)現貨，會(huì)擇時(shí)賣空(kōng)股指期貨來(lái)對沖，以賺取現貨跑赢期貨的利潤。動态剩餘資金在可(kě)控風險下，也可(kě)利用股指期貨杠杆獲得(de)超額收益。

我們的風險控制(zhì)非常嚴，會(huì)根據市場(chǎng)風險情況和(hé)持有(yǒu)資金情況計(jì)算(suàn)下單量，嚴格地控制(zhì)風險，讓客戶在承受1倍風險的情況下，預期有(yǒu)2倍到3倍的回報。比如我們的趨勢模型，連續回撤5%，将減倉一半，并停止開(kāi)新倉三天。總回撤超過10%，将停用該模型。

因為(wèi)有(yǒu)這種多(duō)模型組合來(lái)對沖風險，市場(chǎng)震蕩的條件下，我們一年裏股票(piào)平均換手一個(gè)月不到一次，收益高(gāo)為(wèi)什麽要調整呢?去年一些(xiē)做(zuò)ą産品大(dà)面積爆倉甚至清盤，但(dàn)我們就沒有(yǒu)。券商不喜歡我們這樣的投顧，因為(wèi)交易量太少(shǎo)，但(dàn)是客戶賺錢(qián)了，這是我們的目的。

另外，我們各個(gè)産品的收益率盡量做(zuò)到了差别不會(huì)太大(dà)。現在市場(chǎng)上(shàng)有(yǒu)些(xiē)明(míng)星基金經理(lǐ)的産品，收益率非常高(gāo)，但(dàn)并不是他旗下所有(yǒu)的産品都有(yǒu)這麽高(gāo)的收益率，普通(tōng)投資者去買，可(kě)能隻能買到收益平平的。

我們的産品，至今年6月5日，圓信永豐基金-七禾言起1号基金,年化收益102%;諾德基金-郅治昭融言起1号基金，年化收益87%;東航金融領航基金-弘哲億信言起1号基金，年化收益88%;英大(dà)基金-齊魯言起1号基金，年化收益87%;低(dī)一點諾德基金-三智言起1号基金，年化收益也有(yǒu)66%，總體(tǐ)都比較好。

中投在線：對目前中國的市場(chǎng)怎麽看?未來(lái)走勢有(yǒu)何預期?

言起投資林志(zhì)勝：我個(gè)人(rén)的觀點，近期來(lái)看還(hái)是會(huì)漲，因為(wèi)前高(gāo)6124點還(hái)沒過，要到這個(gè)點大(dà)概還(hái)有(yǒu)20%的空(kōng)間(jiān)。之前3000點，4000點都是很(hěn)輕松地一躍而過，沖5000點有(yǒu)點扭捏，但(dàn)還(hái)是過來(lái)了;6000，7000點呢，如果中途一直不回調，過關可(kě)能有(yǒu)一點難度。

但(dàn)問題是看它能持續多(duō)久，誰來(lái)寫這個(gè)劇(jù)本，政府或是誰，後面1-3個(gè)月劇(jù)本現在還(hái)未定。就當下來(lái)看，A股市場(chǎng)現在可(kě)以盡量享受這個(gè)泡泡浴。

中投在線：言程序做(zuò)的是全球量化投資，你(nǐ)們的産品主要投資哪些(xiē)産品?有(yǒu)針對海外投資的嗎?

言起投資林志(zhì)勝：主要投在股票(piào)和(hé)一些(xiē)股指期貨上(shàng)，今年有(yǒu)跨品種套利，因為(wèi)有(yǒu)上(shàng)證50，中證500了，海外來(lái)說現在隻是提前布局，國內(nèi)的投得(de)多(duō)一些(xiē)。針對海外的投資現在有(yǒu)一隻，國泰元鑫-南華慧創言起全球1号基金，跟國泰基金和(hé)南華期貨合作(zuò)，走QDII的渠道(dào)，投資是一半國內(nèi)一半海外，現在年化收益是55%。将來(lái)會(huì)在香港成立一檔基金産品，主要投海外，像美國、歐洲，亞洲會(huì)在台灣，新加坡投一些(xiē)。

之所以提前布局，過兩年A股沒這麽火(huǒ)爆的話(huà)，或是政府要引導資金走出去，我們的優勢就可(kě)以發揮了。國際市場(chǎng)是各國高(gāo)手都可(kě)以來(lái)，若隻是照搬A股現在一些(xiē)炒股方式的話(huà)，除非你(nǐ)有(yǒu)一套完善的策略，不然在國際市場(chǎng)很(hěn)難存活的。

中投在線：能否介紹下你(nǐ)們的團隊?你(nǐ)們的交易團隊是怎樣的構成?

言起投資林志(zhì)勝：我們的團隊采取精英模式，像高(gāo)盛運作(zuò)模式那(nà)樣，目前公司員工人(rén)數(shù)15人(rén)，橫跨物理(lǐ)、經濟、統計(jì)、計(jì)算(suàn)機工程及财務工程領域，包括策略研發者、策略撰寫者、計(jì)算(suàn)機工程人(rén)員、統計(jì)人(rén)員、風控人(rén)員等等。我們的法人(rén)兼首席風險官丁啓書(shū)，是台灣大(dà)學國際企業研究所财務工程(金融工程)組的背景;總經理(lǐ)、團隊代表言程序，在經濟、統計(jì)、電(diàn)腦(nǎo)工程及财務工程領域進行(xíng)全球量化交易，尤其擅長日內(nèi)交易。還(hái)有(yǒu)我們證劵量化投資部總監劉少(shǎo)勳，中興大(dà)學物理(lǐ)研究所碩士、博士，IBM 物理(lǐ)部門(mén)研究員，負責開(kāi)發超級電(diàn)腦(nǎo)的算(suàn)法等等。

中投在線：對投資者有(yǒu)什麽建議?

言起投資林志(zhì)勝：對散戶來(lái)說，在風險來(lái)的時(shí)候不知道(dào)怎麽去控制(zhì)。從我們的客戶來(lái)看，大(dà)家(jiā)都不願意冒風險。要把收益做(zuò)好，又要做(zuò)得(de)穩，10%的回撤率客戶就覺得(de)很(hěn)高(gāo)了。怎樣才能做(zuò)到呢?主觀交易沒辦法做(zuò)到，幹脆就用程序化交易，可(kě)以考慮用FOF産品來(lái)平滑風險，一旦下跌沖擊就會(huì)少(shǎo)很(hěn)多(duō)。

比如我們研發有(yǒu)很(hěn)多(duō)的策略，每種策略的組合不一樣，對産品的回撤率、收益率影(yǐng)響很(hěn)大(dà)。我們的做(zuò)法是，在一個(gè)策略庫裏，投資經理(lǐ)根據自己的偏好選擇不同的策略組合，每種進行(xíng)差異化組合，統一起來(lái)就是一個(gè)FOF的母基金。各個(gè)子基金統一用一個(gè)風控系統，可(kě)以減低(dī)單一策略失效對整個(gè)産品的沖擊程度。