精彩觀點：

-市場(chǎng)是二八法則，當2016年底有(yǒu)八成的人(rén)說CTA産品是好産品，這無關CTA的交易行(xíng)為(wèi)，這是根據2016年交易策略表現較好的行(xíng)銷策略。

-2017年上(shàng)半年我們參與了股指期貨的交易并獲得(de)相對好的收益。

-我們目前在國內(nèi)市場(chǎng)所參與的期貨品種包含3種股指期貨、21種商品期貨（上(shàng)下浮動2個(gè)品種）、2種國債期貨。

-交易周期上(shàng)有(yǒu)日內(nèi)與隔夜；策略類型上(shàng)有(yǒu)趨勢、震蕩、套利，另外搭配量的運用。

-利空(kōng)不跌，緩步上(shàng)漲，政府護盤有(yǒu)功！典型慢牛行(xíng)情延續。

-漂亮50仍會(huì)繼續漂亮下去。

-還(hái)是選擇那(nà)些(xiē)權值股，金融、銀行(xíng)闆塊，所謂的漂亮50，因為(wèi)國家(jiā)隊會(huì)買入并持有(yǒu)，而我們搭上(shàng)順風車(chē)，享受慢牛的過程。

-一旦納入MSCI指數(shù)後，全球市場(chǎng)指數(shù)、新興市場(chǎng)指數(shù)、亞洲市場(chǎng)指數(shù)短(duǎn)期将流入115億美元，長期帶來(lái)超過3000億美元進入A股市場(chǎng)！

-不需要擇時(shí)，現在就是布局的好時(shí)機。隻要算(suàn)出公司價值低(dī)于市場(chǎng)價格的，我們即會(huì)買入并持有(yǒu)！

-量化的發展未來(lái)必然走向AI，而瓶頸就是人(rén)要去接受新的事物與挑戰。

-言起是做(zuò)全球的量化交易，所以交易港股很(hěn)方便，反倒是我們利用滬港通(tōng)、深港通(tōng)使得(de)在海外的基金能夠參與國內(nèi)的A股投資。

-我将A股作(zuò)為(wèi)價值投資，把漲跌幅沒有(yǒu)限制(zhì)的港股視(shì)為(wèi)短(duǎn)線操作(zuò)。

-資金在海外就有(yǒu)更多(duō)的選擇，港股并不是我們認為(wèi)最能獲利的标的。

-交易時(shí)間(jiān)長了你(nǐ)一定什麽事都遇得(de)到。你(nǐ)避不掉，你(nǐ)唯一能做(zuò)的就是不要全押一隻！

-我們在2015年初就開(kāi)始運作(zuò)QDII基金。

-在兩岸四地，能夠同時(shí)交易大(dà)陸、台灣、香港、新加坡股票(piào)股指的量化交易團隊為(wèi)數(shù)不多(duō)。

-極端情況要算(suàn)到所有(yǒu)在線交易策略都虧到最大(dà)連續虧損，也不會(huì)碰到預警，再來(lái)思考風險報酬比。

-換句話(huà)說不讓單一策略或單一品種成為(wèi)盈虧關鍵。

-自動化控制(zhì)虧損幅度，一般日波動在1-2%，月波動在10%，年波動15%，一旦達到，必須平倉檢視(shì)，再上(shàng)場(chǎng)！

-我們一聽(tīng)說2010年4月16日股指期貨即将開(kāi)放，便立刻趕往大(dà)陸，因為(wèi)我們知道(dào)這是一場(chǎng)十年、二十年的盛會(huì)。

-金融交易的未來(lái)不在AI，而在于人(rén)機結合，成功者将會(huì)是最能和(hé)機器(qì)配合的交易員。

-雖然交易的方法因新月異，但(dàn)私募的底層需求不會(huì)改變，那(nà)就是為(wèi)投資者創造價值。

-當一個(gè)人(rén)有(yǒu)幾個(gè)億，叫做(zuò)有(yǒu)錢(qián)，有(yǒu)幾十個(gè)億，叫做(zuò)資本，有(yǒu)幾百個(gè)億，是社會(huì)資源。

-巴菲特曾公開(kāi)說，他願意以100萬美元打賭，賭的是從2008年1月1日起到2017年12月31日為(wèi)止，十年時(shí)間(jiān)內(nèi)，标普500指數(shù)的獲利回報率，一定會(huì)超過任何對沖基金經理(lǐ)人(rén)組合的基金回報率。

-在如此困難的時(shí)局下，仍然不賠，甚至小(xiǎo)有(yǒu)獲利的私募，即是未來(lái)數(shù)年最好的投資标的。

七禾網1、言程序您好，感謝您和(hé)七禾網進行(xíng)深入對話(huà)。2016年11月到2017年6月，市場(chǎng)上(shàng)大(dà)部分商品期貨的量化CTA策略表現不佳。您覺得(de)主要是什麽原因造成的？

言程序：主要原因有(yǒu)二，第一，2016年曆經黑(hēi)色系等商品行(xíng)情，2017年上(shàng)半年的波動顯然沒有(yǒu)2016年來(lái)的大(dà)，而且大(dà)部分的投資機構在2016年底預測伴随通(tōng)貨膨脹、原油上(shàng)漲等因素，商品仍會(huì)有(yǒu)一波較大(dà)的漲幅。事實上(shàng)大(dà)部分的商品在2017上(shàng)半年不漲反跌，根據國際國內(nèi)的交易習慣，下跌的過程中反彈因素使得(de)交易策略獲得(de)的利潤低(dī)于交易止損的金額，因而産生(shēng)“回撤”。更别說是賭單邊上(shàng)漲，下跌時(shí)候加碼攤平成本導緻上(shàng)半年許很(hěn)多(duō)交易者出現重大(dà)虧損的結果。

第二，如果隻切2017上(shàng)半年的片面結果，階段性虧損就是表現不佳其實對某些(xiē)專業投資機構或專業投資人(rén)不公平。交易本來(lái)就是零和(hé)遊戲，有(yǒu)風險，賺到該賺的，賠到該賠的，才是真正的認清市場(chǎng)。2017年上(shàng)半年就是防守止盈的行(xíng)情，别把2016年從商品獲得(de)的利潤輕易還(hái)給了市場(chǎng)，這跟2015年股災有(yǒu)雷同，當市場(chǎng)下跌波動變小(xiǎo)，才是真正檢驗交易團隊對交易策略的資金控管。

換句話(huà)說，市場(chǎng)是二八法則，當2016年底有(yǒu)八成的人(rén)說CTA産品是好産品，這無關CTA的交易行(xíng)為(wèi)，這是根據2016年交易策略表現較好的行(xíng)銷策略。但(dàn)是當市場(chǎng)的很(hěn)多(duō)人(rén)主要做(zuò)CTA或隻做(zuò)CTA的策略，商品一旦波動不如預期結果可(kě)想而知。

七禾網2、我們發現，前段時(shí)間(jiān)貴公司CTA策略的表現明(míng)顯優于同行(xíng)。貴公司為(wèi)何能在這類策略上(shàng)具備相對優勢？

言程序：主要原因有(yǒu)二，第一，虧損的交易策略風控自動嚴格執行(xíng)。第二股指策略收益良好。

狹義上(shàng)來(lái)說，CTA策略的研究對象包括所有(yǒu)期貨品種，像國內(nèi)的股指期貨、大(dà)宗商品期貨和(hé)國債期貨（利率期貨），關鍵因素就是2017年上(shàng)半年我們參與了股指期貨的交易并獲得(de)相對好的收益，覆蓋了商品市場(chǎng)沒有(yǒu)良好單邊波動造成的回撤，同時(shí)資金控管将風險控制(zhì)得(de)宜，使得(de)整個(gè)基金産品在上(shàng)半年獲得(de)正的收益。

七禾網3、您如何看待今年以來(lái)CTA策略的分化（有(yǒu)些(xiē)策略不斷回撤，有(yǒu)些(xiē)策略不斷創新高(gāo)）？

言程序：我認為(wèi)分化見仁見智，從我的角度上(shàng)來(lái)說，要從行(xíng)情上(shàng)來(lái)看，趨勢的行(xíng)情有(yǒu)利于趨勢的策略，所以在上(shàng)下震蕩的行(xíng)情當中，就會(huì)來(lái)回止損，出現回撤。言起也有(yǒu)偏短(duǎn)趨勢以及震蕩型的交易策略，在2017年上(shàng)半年就有(yǒu)比較良好的表現，不過畢竟占總策略的一小(xiǎo)部分，趨勢交易策略還(hái)是在股指期貨市場(chǎng)展現優勢。我注意到問題當中有(yǒu)“不斷回撤”，這可(kě)能跟資金控管有(yǒu)關系，如果是自己在作(zuò)交易，是自己的帳戶，自己在作(zuò)風控，自己決定是否能承受！但(dàn)如果是基金産品，在風控層面就會(huì)出現制(zhì)約，将表現不好的策略減少(shǎo)權重甚或下架。至于策略的創新跟優化，我想是每個(gè)人(rén)都必須要做(zuò)的事情，在重複行(xíng)情上(shàng)來(lái)檢視(shì)。

七禾網4、貴公司在CTA策略方面，是全品種均衡覆蓋的，還(hái)是會(huì)對某類或某幾類品種特殊對待？為(wèi)何如此安排？

言程序：是均衡覆蓋的，更嚴謹的說，在一定量活躍品種中，風險均衡覆蓋。我們目前在國內(nèi)市場(chǎng)所參與的期貨品種包含3種股指期貨、21種商品期貨（上(shàng)下浮動2個(gè)品種）、2種國債期貨。如果國債期貨忽略不計(jì)，股指期貨與商品期貨的風險各占一半，剩下的再分散到各個(gè)品種中。這樣的結果或造成IF、IH、IC會(huì)大(dà)于單一商品期貨品種，因為(wèi)杠杆規模不一緻。就股指與商品而言相關性是截然不同，所以大(dà)方向股指與商品都必須配置，在2017上(shàng)半年就出現，股指與商品一個(gè)有(yǒu)利于進攻獲利，一個(gè)需要防守止盈的節奏，這剛好又跟2016年相反。

七禾網5、貴公司的CTA策略，在交易周期上(shàng)、策略類型上(shàng)，目前是怎麽搭配的？會(huì)不會(huì)随着市場(chǎng)的變化而有(yǒu)所調整？

言程序：搜集最小(xiǎo)單位每筆成交資料，成為(wèi)言起數(shù)據庫，供研究部門(mén)、交易部門(mén)分析。交易周期上(shàng)有(yǒu)日內(nèi)與隔夜；策略類型上(shàng)有(yǒu)趨勢、震蕩、套利，另外搭配量的運用。策略在隔夜基礎上(shàng)有(yǒu)比較多(duō)樣的發展，目前是多(duō)品種、多(duō)策略的覆蓋式交易，今年上(shàng)半年上(shàng)線AI交易行(xíng)為(wèi)，目前觀察帳戶淨值表現情況。

七禾網6、就您看來(lái)，2017年下半年商品期貨的行(xíng)情波動會(huì)不會(huì)延續上(shàng)半年的走勢特征？下半年哪些(xiē)類型的CTA策略可(kě)能會(huì)有(yǒu)較好的表現？

言程序：在6月最後一周，商品出現較大(dà)的上(shàng)漲行(xíng)情，橡膠、銅、鎳、螺紋鋼......等不外如是。接下來(lái)農産品在7月開(kāi)盤可(kě)圈可(kě)點，主要就在于美元貶值，所以加上(shàng)商品經過沉悶的上(shàng)半年，較多(duō)投資者認為(wèi)下半年上(shàng)漲的行(xíng)情更加期待。大(dà)道(dào)至簡，在有(yǒu)趨勢行(xíng)情的時(shí)候趨勢策略就會(huì)有(yǒu)所表現，同樣的假設行(xíng)情呈現趨勢，上(shàng)半年能獲利的短(duǎn)趨勢或震蕩型在這樣的行(xíng)情當中就會(huì)表現平平。

七禾網7、就您看來(lái)，以CTA為(wèi)主要策略的基金産品的業績表現，在下半年會(huì)進一步分化呢，會(huì)總體(tǐ)向上(shàng)呢，還(hái)是會(huì)群體(tǐ)性向下？

言程序：我希望在運作(zuò)基金産品的投資團隊，都能夠柳暗花(huā)明(míng)，雨過天晴。主要還(hái)是強調就算(suàn)以CTA為(wèi)主要策略基金能夠效法言起要分散多(duō)品種、多(duō)策略與股指市場(chǎng)，這樣的布局，當下半年出現一波趨勢行(xíng)情，就能攻守互換！另外要看基金産品運行(xíng)的淨值，如果出現大(dà)幅虧損導緻淨值回落比較嚴重，甚至接近預警，神仙也難救！

七禾網8、2017年上(shàng)半年的A股市場(chǎng)，最大(dà)的特征是什麽？

言程序：利空(kōng)不跌，緩步上(shàng)漲，政府護盤有(yǒu)功！典型慢牛行(xíng)情延續。

七禾網9、“漂亮50”的行(xíng)情能否延續下去？為(wèi)什麽？

言程序：我認為(wèi)可(kě)以，其一是MSCI指數(shù)将A股納入，一帶一路議題發酵，2017.7.3債劵通(tōng)又開(kāi)放........等都是A股的利多(duō)。漂亮50仍會(huì)繼續漂亮下去。

七禾網10、2017年上(shàng)半年，大(dà)部分股票(piào)阿爾法策略是虧損的，您覺得(de)主要原因是什麽？

言程序：除了受衍生(shēng)性金融商品交易限制(zhì)以外，就是貼水(shuǐ)，虧損是正常，某些(xiē)股票(piào)的團隊會(huì)新增Beta、打新、與T+0的策略去增加收益。

七禾網11、股指期貨受限以來(lái)，貴公司管理(lǐ)的産品在A股和(hé)股指期貨方面的投入比例是否有(yǒu)所下降？目前貴公司在A股和(hé)股指期貨方面主要使用哪些(xiē)類型的策略？盈利效率如何？

言程序：股指期貨受限以來(lái)，A股以權值股為(wèi)主，股指期貨方面投入不減反增，在進化過程中，将日內(nèi)的交易行(xíng)為(wèi)摒除，待開(kāi)放每日成交100手、手續費恢複正常後才會(huì)再加入日內(nèi)的交易策略。現在因應每日成交20手的情況下，對症下藥，結合量價，IF、IC、IH擇時(shí)對沖，運作(zuò)單隻基金規模不超過6千～8千萬，透過多(duō)空(kōng)對鎖的方式，以及自動化平掉前一日的倉位規避日內(nèi)高(gāo)額的手續費，年化收益依然較好。

七禾網12、在不同的階段，是否需要調整選股策略？目前A股市場(chǎng)哪一類選股方法最有(yǒu)效？

言程序：對于量化交易的我們，是偏向價值型投資的，透過每一間(jiān)公司的季報财報彙整的海量數(shù)據分析，利用歸因以及定向指标衡量每一間(jiān)公司的價值。每當選擇的股票(piào)的價格低(dī)于公司本身的價值，就會(huì)将其買入持有(yǒu)，比如目前相關的銀行(xíng)證劵股，本益比皆在10以下，會(huì)成為(wèi)我們布局的标的。A股經過2015年的股災，目前仍有(yǒu)非常好的标的價值窪地，就現階段而言，還(hái)是選擇那(nà)些(xiē)權值股，金融、銀行(xíng)闆塊，所謂的漂亮50，因為(wèi)國家(jiā)隊會(huì)買入并持有(yǒu)，而我們搭上(shàng)順風車(chē)，享受慢牛的過程。

七禾網13、您本人(rén)主觀上(shàng)如何預判2017年下半年的股市行(xíng)情和(hé)闆塊表現？

言程序：2017年06月21淩晨，MSCI終于在第4次宣布将A股納入全球新興市場(chǎng)指數(shù)體(tǐ)系，本年度最大(dà)的懸念終于揭曉。

我認為(wèi)對A股市場(chǎng)帶來(lái)的有(yǒu)三：第一是資金，第二也是資金，第三還(hái)是資金！一旦納入MSCI指數(shù)後，全球市場(chǎng)指數(shù)、新興市場(chǎng)指數(shù)、亞洲市場(chǎng)指數(shù)短(duǎn)期将流入115億美元，長期帶來(lái)超過3000億美元進入A股市場(chǎng)！面對全球指數(shù)紛紛創新高(gāo)的行(xíng)情，這是今年A股至今最大(dà)的利好條件。但(dàn)由于政策強加監管金融環境，投資人(rén)在A股市場(chǎng)做(zuò)多(duō)相對容易做(zuò)空(kōng)相對難，使得(de)下半年股票(piào)的空(kōng)間(jiān)依舊(jiù)兩極分化，近期出現漂亮50以及要命3000走勢還(hái)會(huì)繼續下去。

七禾網14、作(zuò)為(wèi)一家(jiā)量化投資機構，在進行(xíng)A股交易時(shí)，是否需要“擇時(shí)”？如何擇時(shí)？

言程序：不需要擇時(shí)，現在就是布局的好時(shí)機。隻要算(suàn)出公司價值低(dī)于市場(chǎng)價格的，我們即會(huì)買入并持有(yǒu)！

七禾網15、就您看來(lái)，目前國內(nèi)量化交易領域的整體(tǐ)“生(shēng)态狀況”如何？您如何預判量化交易的發展前景和(hé)發展瓶頸？

言程序：國內(nèi)正走向國際化的階段，但(dàn)是要符合政策導向，不是一味追求或複制(zhì)海外的交易經驗，來(lái)自世界各地、五湖(hú)四海的高(gāo)手不勝枚舉。量化的發展未來(lái)必然走向AI，而瓶頸就是人(rén)要去接受新的事物與挑戰，往往力不從心，要敢于面對不确定的未來(lái)是必經之路。

七禾網16、滬港通(tōng)、深港通(tōng)開(kāi)放之後，A股投資者可(kě)以直接交易港股。2017年上(shàng)半年港股市場(chǎng)表現良好。貴公司有(yǒu)沒有(yǒu)參與港股的交易？主要操作(zuò)哪些(xiē)類型的港股？

言程序：剛好相反，言起是做(zuò)全球的量化交易，所以交易港股很(hěn)方便，反倒是我們利用滬港通(tōng)、深港通(tōng)使得(de)在海外的基金能夠參與國內(nèi)的A股投資，就價值投資角度而言我們在海外的資金鮮少(shǎo)買港股，買也會(huì)跟A股有(yǒu)關系，我們更傾向直接買A股的标的，而海外的投資會(huì)布局其他交易的市場(chǎng)。

七禾網17、港股更适合做(zuò)價值投資還(hái)是短(duǎn)線操作(zuò)？為(wèi)什麽？

言程序：相對于A股，我會(huì)将A股作(zuò)為(wèi)價值投資，把漲跌幅沒有(yǒu)限制(zhì)的港股視(shì)為(wèi)短(duǎn)線操作(zuò)，畢竟如果在境內(nèi)市場(chǎng)，相對底部保險的就是A股，還(hái)有(yǒu)最近的相關利多(duō)消息。而資金在海外就有(yǒu)更多(duō)的選擇，港股并不是我們認為(wèi)最能獲利的标的。

七禾網18、也有(yǒu)人(rén)投資美股，甚至着手投資印度股市、越南股市。貴公司在這方面是否有(yǒu)所參與？您對這幾個(gè)市場(chǎng)的股市是否看好？

言程序：我們在參與股市的時(shí)候會(huì)先參考他們的流動性，另外他們的衍生(shēng)性金融避險工具夠不夠完善，就這個(gè)度看，我們着手不限于美國、歐洲（以德國、歐洲藍(lán)籌50為(wèi)主）、亞洲（日本、兩岸四地:大(dà)陸、台灣、香港、新加坡)等。至于越南，我們已經在收集他們的相關數(shù)據，待他們的股指開(kāi)放（預計(jì)2017年8、9、10月）我們也會(huì)參與他們的股市。

七禾網19、您如何看待個(gè)别港股、美股可(kě)能一天跌掉90%的現象？

言程序：這個(gè)習以為(wèi)常，見怪不怪。有(yǒu)人(rén)會(huì)問如何躲避這類股票(piào)？ 我的回答(dá)很(hěn)簡單也很(hěn)直觀，交易時(shí)間(jiān)長了你(nǐ)一定什麽事都遇得(de)到。你(nǐ)避不掉，你(nǐ)唯一能做(zuò)的就是不要全押一隻！

七禾網20、除了外盤的股票(piào)市場(chǎng)，貴公司在外盤上(shàng)還(hái)參與了哪些(xiē)其它領域（比如期貨、期權、外彙等）？主要采用什麽類型的交易策略？

言程序：期貨市場(chǎng)是每一個(gè)參與股票(piào)市場(chǎng)前的必備條件，換句話(huà)說，參與股票(piào)市場(chǎng)必然參與其股指期貨市場(chǎng)。商品期貨，股指期權我們都有(yǒu)參與，主要的投資策略有(yǒu)CTA 順勢策略: 例如原油期貨市場(chǎng)大(dà)空(kōng)頭趨勢行(xíng)情；股票(piào)做(zuò)多(duō)(價值型投資): 例如直接買進A50 ETF；跨品種擇時(shí)對沖: 例如原油期貨vs.天然氣期貨套利或這是做(zuò)多(duō)德國 VS放空(kōng)法國；期/現避險&Alpha套利:例如台股ETF vs 台指期......等等。

七禾網21、就您看來(lái)，2017年下半年內(nèi)盤市場(chǎng)機會(huì)更大(dà)，還(hái)是外盤市場(chǎng)機會(huì)更大(dà)？為(wèi)什麽？

言程序：言起多(duō)次在公開(kāi)場(chǎng)合提出2017主要布局有(yǒu)二：一是全球有(yǒu)波動的市場(chǎng)，二是A股市場(chǎng)。所以兩邊機會(huì)是前所未有(yǒu)的均等。言起2017上(shàng)半年大(dà)陸市場(chǎng)的平均收益約5%，而在海外的平收益在約7%左右。換句話(huà)說，純國內(nèi)市場(chǎng)或純海外市場(chǎng)言起都有(yǒu)獲利的表現！

七禾網22、目前，境內(nèi)資金和(hé)産品通(tōng)過QDII的方式參與外盤的投資機會(huì)如何？貴公司在這方面有(yǒu)沒有(yǒu)參與或布局？

言程序：我們在2015年初就開(kāi)始運作(zuò)QDII基金，QDII基金的模式最大(dà)的好處就是可(kě)以同時(shí)享有(yǒu)海內(nèi)外的交易機會(huì)，同時(shí)把市場(chǎng)的風險再一次的分散，也在2015-2016年有(yǒu)着良好的業績。2017年為(wèi)數(shù)不多(duō)的QDII額度找上(shàng)言起，希望能在交易比較艱困的2017年給予更多(duō)的交易機會(huì)與回報。在兩岸四地，能夠同時(shí)交易大(dà)陸、台灣、香港、新加坡股票(piào)股指的量化交易團隊為(wèi)數(shù)不多(duō)，我們了解大(dà)中華區(qū)的資金流動利用QDII的全球化投資，達到真正擇時(shí)套例的效果！

七禾網23、2015年有(yǒu)股災，2016年股市有(yǒu)熔斷、期市有(yǒu)雙十一，2017年上(shàng)半年小(xiǎo)盤股大(dà)跌、期市寬幅震蕩，似乎每年都有(yǒu)讓投資者大(dà)虧的因素發生(shēng)。我們應如何設計(jì)和(hé)執行(xíng)風控，才能确保基金産品在任何行(xíng)情中都能安然度過？

言程序：第一，風險設定不足額分配，最簡單的就是今天留倉的部位，如果明(míng)天反向跳(tiào)空(kōng)漲跌停，淨值會(huì)不會(huì)到預警清盤？而言起更能面對此種行(xíng)情連續發生(shēng)時(shí)還(hái)能穩健運行(xíng)，極端情況要算(suàn)到所有(yǒu)在線交易策略都虧到最大(dà)連續虧損，也不會(huì)碰到預警，再來(lái)思考風險報酬比。

第二，足夠分散策略及市場(chǎng)，換句話(huà)說不讓單一策略或單一品種成為(wèi)盈虧關鍵，我們隻考慮當風險發生(shēng)時(shí)，成也蕭何敗也蕭何。

第三，自動化控制(zhì)虧損幅度，一般日波動在1-2%，月波動在10%，年波動15%，一旦達到，必須平倉檢視(shì)，再上(shàng)場(chǎng)！

七禾網24、從2010年開(kāi)始，您和(hé)夥伴一起帶領團隊到大(dà)陸來(lái)打拼、創業，如今差不多(duō)七年時(shí)間(jiān)了。請(qǐng)您談談創業的最大(dà)感受？

言程序：我們一聽(tīng)說2010年4月16日股指期貨即将開(kāi)放，便立刻趕往大(dà)陸，因為(wèi)我們知道(dào)這是一場(chǎng)十年、二十年的盛會(huì)。我們以專業、誠信、正直、團隊、策略、格局、胸襟這7個(gè)文化來(lái)要求自己。

七禾網25、你(nǐ)和(hé)夥伴一起創業做(zuò)這家(jiā)公司，未來(lái)的主要願景是怎樣的？

言程序：金融交易的未來(lái)不在AI，而在于人(rén)機結合，成功者将會(huì)是最能和(hé)機器(qì)配合的交易員。雖然交易的方法因新月異，但(dàn)私募的底層需求不會(huì)改變，那(nà)就是為(wèi)投資者創造價值，價值不單純是獲利，例如優化獲利/風險的倍數(shù)。

七禾網26、作(zuò)為(wèi)金融市場(chǎng)的創業者，您覺得(de)能把事業做(zuò)成的關鍵是什麽？若要把事業做(zuò)到偉大(dà)，則需要哪些(xiē)要素的配合？

言程序：正确的策略，高(gāo)遠的格局，寬廣的胸襟。事業還(hái)是人(rén)與人(rén)的協作(zuò)，說到底成敗還(hái)是人(rén)的選擇。

七禾網27、您所認識的2013年2014年起步發展的一些(xiē)私募機構，個(gè)别已經從管理(lǐ)數(shù)億規模成長到管理(lǐ)百億了，而很(hěn)多(duō)則依然管理(lǐ)數(shù)億規模。您覺得(de)在這三四年的時(shí)間(jiān)裏，能夠迅速成長的私募機構，做(zuò)對了什麽？

言程序：真正的成立一個(gè)多(duō)策略多(duō)商品的團隊，給與足夠的空(kōng)間(jiān)與尊重，并協助團隊随着市場(chǎng)演化。投資組合的好處人(rén)盡皆知，但(dàn)要做(zuò)到是靠結硬寨，打呆仗。有(yǒu)團隊才能截長補短(duǎn)。有(yǒu)一個(gè)豐富的生(shēng)态系才能适應各種環境變化。

七禾網28、今年是金融監管大(dà)年，某些(xiē)金融機構被一行(xíng)三會(huì)檢查甚至處罰。就您看來(lái)，一家(jiā)怎樣的私募機構，對社會(huì)能起到較好的正面價值？

言程序：第一，依法合規運作(zuò)，絕對守住底線。合規風控是私募基金行(xíng)業的生(shēng)命線。依法合規運作(zuò)是實現長期穩健回報的前提。遵守法律法規及規章制(zhì)度，遵從“三條底線”，一是堅持誠信守法，恪守職業道(dào)德；二要堅守私募原則，不得(de)變相公募；三要嚴格投資者适當性管理(lǐ)，堅持面向合格投資者募集資金。

第二，聚焦投資主業，提升核心能力。通(tōng)過專業化的組合投資為(wèi)投資者創造價值，是私募基金行(xíng)業的使命。私募行(xíng)業應秉持長期投資、價值投資的理(lǐ)念，做(zuò)到“專業、專注”。就私募基金而言，核心是要提升投研能力，管理(lǐ)機構要構建好的投研制(zhì)度體(tǐ)系，完善人(rén)員激勵機制(zhì)；投研人(rén)員要注重掌握紮實的方法論，還(hái)要有(yǒu)良好的心理(lǐ)素質和(hé)平和(hé)的心态。

第三，立足可(kě)持續穩步發展，避免規模沖動。私募基金管理(lǐ)人(rén)要清醒地認識到，規模要與投研、合規、銷售、運營等各項能力建設相匹配。私募基金管理(lǐ)人(rén)要紮紮實實做(zuò)業績，業績是因，規模是果。有(yǒu)了堅實的基礎，規模增長才可(kě)能持續。私募基金管理(lǐ)人(rén)保持長遠眼光，要深刻認識到，可(kě)持續的發展才是真實的發展，穩紮穩打才能健行(xíng)緻遠。

第四，培育核心人(rén)才，倡導團隊精神。可(kě)以說私募基金行(xíng)業的核心競争力是人(rén)才。因此，私募基金行(xíng)業要注重吸引和(hé)培養人(rén)才，打造優秀團隊，探索和(hé)運用好合夥人(rén)、股權激勵等制(zhì)度，建立合理(lǐ)的激勵約束機制(zhì)，充分調動和(hé)發揮人(rén)才積極性。

第五，樹(shù)立品牌意識，努力打造百年老店(diàn)。品牌是任何行(xíng)業最重要的無形資産，在産品生(shēng)産領域，面對激烈的市場(chǎng)競争，要塑造品牌，在金融服務領域，品牌更為(wèi)重要，比如國際上(shàng)私募基金往往通(tōng)過專業的形象和(hé)服務水(shuǐ)平向特定人(rén)群傳遞美譽度和(hé)信譽價值。

第六，根植于服務實體(tǐ)經濟，努力發揮行(xíng)業價值。私募基金的社會(huì)價值在于服務實體(tǐ)經濟，在于為(wèi)投資者帶來(lái)價值回報。因此，私募基金管理(lǐ)人(rén)要找準服務實體(tǐ)經濟的切入點和(hé)結合點，以服務實體(tǐ)經濟為(wèi)已任，以為(wèi)投資者創造價值回報為(wèi)目标，盡可(kě)能實現投資價值與社會(huì)價值的統一。

最後不能累積的東西都是垃圾，守法合規是做(zuò)企業的基本常識，在這個(gè)前提上(shàng)，企業才有(yǒu)可(kě)能做(zuò)久做(zuò)大(dà)。私募獲利了，便是對社會(huì)産生(shēng)價值了，因為(wèi)将資源投到了有(yǒu)未來(lái)發展的企業中，不論直接或間(jiān)接。當一個(gè)人(rén)有(yǒu)幾個(gè)億，叫做(zuò)有(yǒu)錢(qián)，有(yǒu)幾十個(gè)億，叫做(zuò)資本，那(nà)可(kě)以幫助産業發展。有(yǒu)幾百個(gè)億是社會(huì)資源，有(yǒu)更大(dà)的力量讓社會(huì)變的更好。我們都是社會(huì)的一分子。

七禾網29、近年來(lái)，某些(xiē)私募機構能為(wèi)投資者帶來(lái)超額收益，另一些(xiē)則跑輸了大(dà)盤，也有(yǒu)統計(jì)指出，2016年到2017年上(shàng)半年，總體(tǐ)上(shàng)平均來(lái)說，私募機構并未給投資者帶來(lái)正收益。您如何看待私募機構這個(gè)群體(tǐ)的社會(huì)價值？

言程序：根據Barclay CTA Index的表現(https://www.barclayhedge.com/research/indices/cta/sub/cta.html)，2015～2016全球CTA平均沒有(yǒu)獲利，但(dàn)也沒有(yǒu)虧損。故事的最高(gāo)峰在2017年2～4月，報章不斷報導巴菲特幾乎赢了10年賭局，巴菲特曾公開(kāi)說，他願意以100萬美元打賭，賭的是從2008年1月1日起到2017年12月31日為(wèi)止，十年時(shí)間(jiān)內(nèi)，标普500指數(shù)的獲利回報率，一定會(huì)超過任何對沖基金經理(lǐ)人(rén)組合的基金回報率。引述言起導師(shī)苑舉正教授的話(huà)：“ 對于經理(lǐ)人(rén)而言，輸了一場(chǎng)這麽高(gāo)調的賭局，真是情何以堪，但(dàn)是請(qǐng)不要犯了以偏概全的錯誤。塞迪斯隻是衆多(duō)經理(lǐ)人(rén)之一，而且是那(nà)一個(gè)輸了100萬美元的經理(lǐ)人(rén)，不能一竿子打翻一船(chuán)人(rén)就是這個(gè)道(dào)理(lǐ)。”

新聞的報導隻能說明(míng)目前的現象，因為(wèi)全球波動率低(dī)，交易機會(huì)比較少(shǎo)，私募也較難獲利。但(dàn)反過來(lái)說，2008年的金融海嘯，持有(yǒu)全球股市可(kě)是50%的回撤，連巴菲特也被全球新聞說，“老了，股神該換人(rén)了。”隻是風水(shuǐ)輪流轉罷了。如果以曲線來(lái)說，股市2008年來(lái)是超過50%的回撤，再加上(shàng)近年的飙漲。私募自2008年來(lái)是穩定的上(shàng)漲，但(dàn)近年持平。投資人(rén)應該如果做(zuò)選擇呢？我們會(huì)說，投資不能隻看報酬率，要看的是報酬/風險的倍數(shù)。不同的投資有(yǒu)不同的特性，事實仍然證明(míng)，私募仍然是報酬/風險比股市高(gāo)的投資。

用價值型的角度來(lái)說，在如此困難的時(shí)局下，仍然不賠，甚至小(xiǎo)有(yǒu)獲利的私募，即是未來(lái)數(shù)年最好的投資标的。尤其全球股市漲到高(gāo)位，高(gāo)點的股市，和(hé)低(dī)點的私募，我想，如何選擇，應該很(hěn)簡單。

文by七禾網